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眾所周知，美國股市是全球最活躍且流動性最強的金融市場，曾有過許多光輝時刻，也經歷過令人驚心動魄的跌宕時期，美國股市的起起伏伏造就了眾多投資大神，如股神巴菲特的老師Benjamin Graham和股神本人以及眾多其他優秀的美股投資人。近期，美國股市再次陷入動蕩時期，連續的美股大跌造成金融市場恐慌情緒持續蔓延，以致於不少投資者擔心美股崩盤事件再次發生。本篇文章我們將透過對美國股災歷史事件的分析，詳解股市泡沫與美股崩盤的關係，美股股市泡沫前兆以及投資者應如何應對美股崩盤。
目錄
一. 股市泡沫化意思是什麼？
簡單來講，股市泡沫是股票價格在公司基本面不符的情況下迅速上漲，一旦市場投資熱情消退，股價就會急速下跌。
股市泡沫很大程度上受到投資者情緒和心理驅動，這股力量能夠形成一種股價上漲進一步導致市場購買量增加的循環。比如說，當股票價格上漲時，越來越多的投資者將其視為獲利機會，因此更多的買盤將股價推向更高位。而隨著股市泡沫的不斷膨脹，更多的投資者被吸引。最後，當這些投資者開始意識到股價已經遠遠脫離了其真實價值時，便會開始一次性拋售，最終導致股市泡沫破裂。
值得注意的是，並非所有股價的快速上漲都是泡沫。例如，當經濟衰退或經歷熊市之後，股票價格大幅回升是正常。儘管樂觀的市場預期以及投機行為也能促使股票市場大幅反彈，但經濟放緩與股市大跌的情況已經過去，如果股票價格上漲能夠受到基本面支撐，那麼這可能就不是股市泡沫。
儘管股市泡沫令投資者感到恐慌，但在股市泡沫發生前期卻為投資者創造了絕佳的獲利機會。而對高質量企業來說，股市泡沫有利於這些公司利用通貨膨脹獲得更多融資以便將這些資本投入到未來生產營業活動中。不過，股市泡沫促使股票價格被嚴重高估，導致投資者損失慘重。與此同時，由於股市泡沫期間會產生極端的價格波動，令整體經濟與金融體系的穩定受到威脅。因此，提前了解股市泡沫前兆對於投資者來說至關重要。
二. 美國股市泡沫前兆有哪些？
儘管預測股市泡沫以及泡沫何時破裂較為複雜，但兩大股市泡沫前兆仍然值得關注：
1. 通常情況下，美股股市泡沫最嚴重的時候，即使出現上市公司業績不及預期或分析師下調企業評級等負面消息公佈後，股票價格仍然繼續上漲。
2. 另一個股市泡沫前兆是大批的股票投資新手或是業餘投資者湧入股票市場，因為他們認為專業投資者的業績表現落後與大盤走勢，或是他們不理解是什麼因素推動股票價格走高。
除此以外，美國知名經濟學家Hyman Minsky將美股股市泡沫的形成分為5個重要階段：
美股股市泡沫產生的第一個階段是社會發生一系列重大改變，推動投資者對市場的看法發生轉變，而這種轉變往往促使投資者對股票市場產生積極預期。
投資者對市場看法發生轉變之後會助推一些股票價格上漲，而第二階段則是促使股價真正的加速上漲。隨著市場充斥這利好消息，繁榮階段會吸引跟多的投機行為，因此這些投機者會加速股價進一步走高。
隨著股票價格的飆升，投資者交易熱情進一步升溫。在過度興奮的階段，股票價格更多的是被情緒而非理性所驅動。同時，由於新參與者願意支付更高價格購買股票，因此股價被推向更高點。在狂熱時期，投資者把謹慎的心態拋之腦後，並且認為投資美股股市是一種快速致富的有效方式。
在股票市場經歷了狂熱階段後，股價飆升到令人難以置信的地步。而繁榮之後隨之而來就是蕭條，當股市泡沫步入獲利了結階段就是泡沫破裂的開始。
雖然一些投資者仍然堅持持有股票到最後，並希望股價能夠回升，但當泡沫達到恐慌階段時，股市回彈的想法則不復存在。相反，市場熱情已經被拋售恐慌所取代。股價暴跌抹去了利潤，最終導致更多的恐慌性拋售，股市泡沫破裂，最終令美國股市崩盤。
三. 股市崩盤會怎樣？美股大跌對台灣股市有哪些影響？
當股市崩盤發生時，某些特定股票價格將會下跌，隨後這種下跌趨勢蔓延至整個股票市場。此外，由於股票崩盤將可能引發投資者恐慌性觀望，導致股票市場流動性大大下降。隨著股票投資熱情的冷卻，股市崩盤可能將會帶來的是經濟衰退或蕭條。
美股股市作為全球市值最大的股票市場，其表現與台灣股市有著聯動效應。如下圖：
上圖為美國標普500與台灣加權指數走勢圖。如圖可知，自2008年美國金融危機之後，美股市場與台灣股市的高點與低點幾乎一致，因此美國股市與台灣股市走勢成正相關，也就是說美股大跌也可能會直接造成台灣股市大幅下跌，而美股上漲也可能推動台灣股市上漲。
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四. 美股崩盤的保護機制有哪些？
股票崩盤期間，投資者往往會開始進行恐慌性拋售以減少投資損失。但為預防因恐慌性交易而導致美股崩盤情況的發生，美國監管機構制定了兩種機制，其中包括：
1. 美股熔斷機制
美股熔斷是由美國證券交易委員會（SEC）提出，是指當標普500指數單日大幅下跌時，美國股市暫停交易的閾值。當美股大跌到特定閾值，熔斷機制立即啟動，整個美股市場就會暫停交易15分鐘，目的在於遏制市場的恐慌性拋售。美股熔斷機制共分為三個等級：
| 熔斷級別 | 標普500指數下跌幅度 | 美股市場影響 |
| 一級熔斷 | 7% | 暫停交易15分鐘 |
| 二級熔斷 | 13% | 暫停交易15分鐘 |
| 三級熔斷 | 20% | 交易日暫停交易 |
- 一級熔斷：在美國東部時間下午3:25之前的任何時間跌幅超過前一天收盤價的7%，那麼一級美股熔斷機制就會啟動，美股市場將暫停交易15分鐘。若美國股市在此期間未發生三級熔斷，美股交易將會繼續。
- 二級熔斷：在美國東部時間下午3:25之前的任何時間跌幅超過前一天收盤價的13%，那麼二級美股熔斷機制就會啟動，美股市場將暫停交易15分鐘。若美國股市在此期間未發生三級熔斷，美股交易將會繼續。
- 三級熔斷：美國股市發生暴跌20%時，當日（美東時間上午9:30-下午4:00）所有美股交易活動將被中止。
2. 美股大跌保護小組（Plunge Protection Team ）
美股大跌保護小組成立於1988年，由美國財政部長、聯準會主席、證券交易委員會和商品期貨委員會主席主導的，在市場動蕩時期為美國總統提供經濟與金融建議的顧問組。至今為止，市場對於該機制的運作方式並沒有明確的說法，但大多數市場觀點認為當美股大跌時，該工作組開始實行大量購買股票的措施，以抑制美股價格的劇烈波動，並防止美股交易散戶的恐慌性拋售。
五. 美國股災歷史事件解析
當美股大跌時，美股崩盤可能會發生，儘管市場對於處於崩盤的美股跌幅沒有明確的數字定義，但通常情況下，美股崩盤是指美股價格在較短時間內跌幅超過10%，且股市崩盤的影響往往是較為持久和深遠的。以下是五個最為重要的美股股災歷史事件：
1. 1929年美國股市崩盤
1929年，歷史上最嚴重的美國股市崩盤發生，此次美股崩盤也是美國經濟大蕭條的催化劑之一，扭轉了美國歷史上社會、文化以及經濟“咆哮20年代”（Roaring Twenties）的繁榮盛況。
美國道瓊指數由1921年8月63點漲到1929年9月的381點，成功實現了6倍增長。隨後道瓊指數在觸及歷史高位後，在10月28日開始急速下跌，此次美股狂跌維持兩天，兩天跌幅分別達到13%與12%，史稱“黑色星期一”。
到了11月中旬，道瓊指數下跌了近50%，而這種跌勢一直延續到了1932年至41點，相比於此前高點低89%。如下圖：
1929美股崩盤的主要原因在於槓桿的過度使用，由於美股市場漲勢驚人，因此大量個人投資者與投資機構開始通過保證金參與到美股市場，這意味著他們僅需投入全部股票價值的10%就可以控制全部部位。而高槓桿導致過度的負債，當債務泡沫破裂時，經濟和股票市場就會崩潰。
2. 1987年美國股市黑色星期一
1987年10月19日星期一，道瓊指數暴跌近22%，是美國股市是歷史上單日跌幅最大的一天。受此影響，其他主要股票指數的市值也蒸發超過20%。如下圖：
本次美股崩盤主要由一系列因素推動，如美國貿易逆差不斷擴大，計算機程序交易以及中東地緣政治局勢緊張，其中計算機程序交易被認為是美股崩盤的主導，因為當股價上漲計算機通常會產生更多訂單，而當股價下跌，計算機則會產生更多賣出訂單，因此當賣出指令充斥市場時，恐慌性拋售就會產生。
3. 1999年-2000年互聯網泡沫
20世紀90年代末，美國科技股股價急劇飆升，促使納斯達克指數從1995年的1000點飆升至2000年的5000多點。但2001年初，互聯網泡沫開始破裂，納斯達克指數在2001年3月達到5048.62點後暴跌76.81%，並於10月跌至1139.9點。如下圖：
本次美股崩盤的主要原因在於互聯網公司估值過高，許多人認為即使這些互聯網公司不產生收入，但其潛在的獲利能力不可限量。然而，當聯準會開始收緊量化寬鬆政策以限制資本流動時，股市泡沫破裂。
4. 2008年美國次債危機
1999年，美國聯邦國家抵押貸款協會（簡稱房利美）有意讓那些信用評級低，獲得住房貸款。貸款機構為這些次級貸款人提供有付款條件的住房貸款，如靈活的還貸時間表以及極高的利率。
而2008年的美國金融危機就恰恰起源於此，由於這種政策吸引了大量的不符合貸款資格的人，推動抵押貸款與房屋銷售的爆炸性增長。此外，購房人與企業通過借債購買增加更多額外花費，而金融機構也在利用廉價債務提高投資回報。然而，2007年3月，當投資銀行Bear Stearns無法彌補次級抵押貸款的相關損失時，導致美國股市開始出現崩盤跡象。直到2008年，市場恐慌情緒蔓延，美國主要指數下跌近20%。如下圖：
5. 2020年新冠病毒美股崩盤
2020年3月，由於Covid-19在全球肆虐，導致2月24日當週標普指數與道瓊指數分別暴跌12%和11%，創下自2008年金融危機以來最大單週跌幅。此後，道瓊指數繼續下跌，並於3月12日下跌9.99%，標普500指數於3月15日觸發一級熔斷。如下圖：
與之前數年才能恢復的美股崩盤不同的是，此次崩盤在2020年5月就反彈至病毒之前峰值，並由此開啟了美股市場近2年的大牛市行情。
六. 美股崩盤發生時，投資者應該做什麼？
股市崩盤令人恐慌，但如果你是長期投資者，在股票變現之前，股票價格的跌宕起伏其實可能並沒有那麼重要。因此，克服恐慌情緒是投資者在美股崩盤期間最應該做到是事情。除此以外，投資者也可以參考一下四點：
1. 什麼都不做。如果你對目前所持有的股票有深入的研究，股票基本面依然良好而僅僅只是受到市場情緒的影響而劇烈波動，那麼為什麼我們要拋售呢？在危机中恐慌抛售的人可能会后悔自己的选择。以最近一次美股崩盤為例，雖然美股在2020年3月狂跌，但三個月後美國股市收復失地並延續上行趨勢直到2022年。
2. 伺機低點買入。雖然股市崩盤促使一些投資者蒙受損失，但市場崩盤也為投資者創造買入機會。假設你已經研究某個股票很久，但卻遲遲未買入，那麼美股大跌時可能是一個抄底的好機會。
3. 尋找支付穩定股息的股票。對於風險承受能力比較強的投資者來說，當股票市場處於劇烈波動時，投資者可以尋求能夠穩定派息的價值型股票。此外，價值型股票往往相對成熟，因此其波動相對較小。
4. 調整投資策略，順勢而為。在美股市場上漲時期，高成長性的科技股表現良好，而當美股大跌，無論經濟表現如何，消費者都需要購買的必需品行業與公共事業股可能是一個不錯的選擇。
七. 总结
1. 股市泡沫是指在没有基本面的支撑下，股票价格迅速上涨，但当市场投资热情消退，股价急速下跌的情况。
2. 經濟學家Hyman Minsky將美股股市泡沫分成了5個重要階段，他們包括：思維轉變、繁榮、狂熱、獲利了結、恐慌。
3. 當股市崩盤時，股票價格迅速下跌，並蔓延至整個股票市場，伴隨這市場恐慌情緒與投資熱情冷卻，股市崩盤過後很可能將迎來經濟衰退。
4. 為預防美股崩盤發生，美國金融監管機構指定了兩項保護機制，分別為美股熔斷機制和美股大跌保護小組。
5. 美股熔斷機制是指當標普500指數在美東時間3:25之前下跌7%，熔斷機制將會開啟，美股市場將休息15分鐘，其目的是為了緩解市場恐慌性拋售。
6. 美股股災歷史大事件分別為：1929年經濟大蕭條、1987年黑色星期一、1999年互聯網泡沫、2008年美國次債危機以及最近一次的2020年新冠肺炎美股崩盤。